1200亿散户抢购张坤的易方达蓝筹,会不会被套在山顶?

2021年,坤哥能否继续这么牛很难说,因为坤哥重仓的白酒等核心资产这两年涨的太多了,调整1-2年也很正常。但3-5年的中长期看,坤哥大概率业绩还会较好,即便不是前几名,(前几名需要运气),也很有可能是前20%。

01

先看看坤哥旗舰基金的持仓股、业绩、回撤情况

截止去年四季度,张坤管理的旗舰基金有两个,分别是易方达中小盘混合(110011)、易方达蓝筹精选混合(005827)。

(1)“坤坤不老,蓝筹到老”

粉丝的这句口号,指的是易方达蓝筹精选混合(005827),当前规模已达到677亿元。

这只基金成立于2018年9月,恰好赶上了熊市到牛市的转换期,两年来涨幅226.92%,非常优秀。

沪深300被吊打,大盘简直不够看,大幅跑输150%以上!!

正如它的名字一样,该基金是一只混合基金,主要投资蓝筹股(港股占比39.54%),即在某一行业内占有重要地位,经营稳定,业绩优良的大公司股票,就像茅台、腾讯这样的巨头。

持仓如上图所示,主要投向了消费、互联网、安防和医疗服务,大比例重仓A股的白酒和港股的互联网,并且前10大持仓集中度较高,合计占近78%。

这些股票无一不是行业巨擘,最小的颐海国际也有1400亿港元,最大的腾讯高达7万亿港元。

(2)“易方达—全球三大酒庄”

“罗曼尼康帝、拉菲、易方达”,世界知名三大酒庄。

易方达酒庄?

这是因为易方达有许多明星经理都很喜欢白酒,并且普遍仓位不低,张坤被称为首席酿酒师。

易方达中小盘混合(110011),是张坤的代表作,管理时间超过8年,当前规模401亿,总回报782%!!!

收益率炸裂,直接把沪深300“踩平了”,这华丽的曲线诉说着张坤的封神之路。

组合持仓如下图所示,有贵州茅台、五粮液这样的蓝筹股,也有美年健康、宇通客车这样的中小市值股票。

从行业分布来看,以重仓消费、医药为主,捎带了机场、家电、汽车等顺周期股票。

其中白酒仓位较大,占比近40%,医药次之,占比15.6%;前10大重仓集中度较高,占比67%。

(3) 回撤控制

张坤这两只基金收益爆表,都吊打了同期指数表现,那么回撤能力如何?

毕竟我们都不喜欢下跌,谁也不想刚买基金,就被套了。

中小盘混合成立于2008年,张坤管理超过8年,经历过两轮牛熊,历史上的业绩极具参考性。

2013年,张坤刚刚上任,彼时正是3年大熊市中期,却能获得9.61%的正收益,大幅跑赢了沪深300,牛刀小试。

2016年,始于2014年末的疯牛落下帷幕,市场以股灾(千股跌停)的方式消化泡沫,许多人在杠杆中覆灭,张坤再次取得8.3%的正收益,大幅跑赢沪深300,锋芒毕露。

2018年,去杠杆叠加贸易战的阴影,大A迎来最近一次熊市,杀的是人仰马翻,张坤也未能幸免,但回撤力度远小于沪深300,潜龙在渊。

熊市跌的少,甚至几次还能取得正收益;牛市又极具爆发力,涨得更猛更多,这就是长期业绩炸裂的核心驱动力,也是张坤封神的关键,更是我们投资者需要挖掘的宝藏。

02

张坤的投资策略揭秘

上学时,老师教导我们,成绩只能代表过去,这既是对差生的勉励,也是对优秀学生的警钟。

我们看待明星经理更要如此,因为我们在拿钱投资他们,赚钱、亏钱跟他们直接相关。

过往的历史中,年年都有明星经理,但他们年年都能为投资人赚钱吗?

答案是否定的,比如曾经的“公募一哥”任泽松,在2012年登顶公募冠军,却在2016/2017连续亏损26.7%28.09%

这种跌幅实在过于惨烈,在2015年高位冲进去的基民,亏的一塌糊涂。

当前基金火热,人们仿佛已经忘记了伤痛。

接下来让我们拨开层层迷雾,拂去网络媒体的喧嚣,去认识张坤,看到最本真的那个人,而不是口口相传的“神”。

那问题来了,基金经理距离我们十万八千里,又如何才能全面而深刻地认识他呢?

老祖宗说的好,察其言,观其行。

如何察其言?

深读他的访谈记录和每个季度的基金报告,里面会透露出他的投资理念,对基金的总结和展望;

如何观其行?

穿透他们的重仓股动态,持续跟踪,看持仓、看选股风格、看仓位控制,是不是和他宣扬的投资理念一致。

多多几经查找,搜集整合了张坤的履历,让大家有个基础认识。

这张简历有几个重要关注点:

清华大学理工科硕士毕业;

4的年研究员历练,投资风格在此期间形成;

5夺金牛奖,这是基金界的奥斯卡;

取得了近20%的年化收益,接近巴菲特。

这份简历确实称的上豪华,是站在金字塔顶尖的那一小部分选手,极其优秀。

但仅凭这些东西,我们还是无法洞悉他的投资策略。

我翻看了中小盘混合、蓝筹精选两个基金,总共42份季度报告,再加上多次深读访谈记录,将张坤的核心投资方法论,总结出以下几点,和大家一同探讨。

(1) 高壁垒、印钞机

“做投资,一定要买那种很赚钱、但让人无奈无法去分一杯羹的公司。”

张坤选的都是印钞机般的生意,除此之外,还要能够持续,最好是永续经营。

这就非常看重企业的竞争力,必须拥有宽广的护城河,独一无二的竞争壁垒。

这种高壁垒要么是顶级的商业模式,要么是强大的品牌效应,要么是行政垄断。

重仓近8年的茅台,垄断高端白酒,常年供不应求,深度占领消费者心智,其他酒厂完全不能与之相争;

重仓5年的上海机场,拥有行政垄断权,同时拥有国内机场中最高国际旅客占比,这些都是最优质的流量,单客变现价值极高(疫情前);

又如天坛生物,拥有独特的采血站经营权,受国家管控,生产的血制品毛利近50%,近10年来几无新进入者。

(2) 重仓、高集中度,去打一场歼灭战

“我不太愿意撒胡椒面,愿意比较集中地持有一些行业企业,一定要优中选优。”

假如看好一家公司,但仓位不够,就算涨的再多,一样赚不到大钱。

我们为什么不敢重仓?

因为没搞懂,对行业、对公司理解程度还没到那个份上。

为什么买到好基金还是在亏钱?

因为我们对基金经理、对基金的持仓组合认识不够,涨了不敢继续持有,跌了就割肉。

张坤注重确定性的东西,它认为能找到认知以内的几个就足以。

所以,他对看好的公司通常会重仓,他的前10大重仓股集中度非常高,经常能占到60%以上,高的时候能超过80%。

只要股票上涨,他就能获得足够的超额收益。

如果要赚,就一定要赚到爽。

(3)长期持有,一起伟大

“我愿意陪他们走很多年,可能五年、十年或者二十年。”

说的挺好听,来看看他是怎么做的,从出现在10大重仓股开始算起。

贵州茅台,连续持仓8年;

五粮液,连续持仓7年;

泸州老窖,连续持仓5年;

上海机场,连续持仓4年;

苏泊尔,连续持仓4年。

据Wind统计,自张坤管理以来,易方达中小盘的每年换手率,均是位于最低的10%之列。

长期重仓持有好公司,这就是赚大钱的关键。

(4)不求广,但求深

“投资其实不是比较,拿到你该拿的那部分就满意了”

张坤强调用深度研究来避免犯错,进而降低风险。

他不崇尚调研,大多数时间和精力都用来研究公司,他会阅读和公司相关的一切材料,不局限于财报、深度报告,还包括人物传记等一切与公司关联的材料。

这一点与巴菲特非常相似。

抓住公司的核心竞争力,深挖、深挖、再深挖,获得超越市场对行业(或公司)的认知,从而才能做到大仓位高集中度,忽略短期波动,获得长期炸裂的收益。

从易方达中小盘历史上持仓的盈亏比例来看,大概是9:1的比例。

这个胜率就很夸张,只能说他确实掌握了投资的核心要素。

(5) 用优秀对抗下跌

“好公司跌的时候,大家自然看得到,市场也不傻,会有人买。”

张坤认为熊市中,才是检验公司是否优质的试金石。

一个公司跌得少,大概率企业的质量是不错的,因为跌的时候,大家才会用最挑剔眼光去审视,好的时候,大家可能都看亮点。

把公司的弱点全部看一遍,大家还愿意接受这个企业,说明这个企业真的好。

好资产在下跌的时候总会吸引资金,所以在熊市中,他们的跌幅会远远小于全市场的平均水平,这也是2018年回撤远小于沪深300的原因。

综合来看,张坤确实是巴菲特式的价值投资者,注重深度研究,投资策略比较清晰,买入伟大公司,长期持有。

作为出道即巅峰的8年老将,能够穿越牛熊,经得起时间考验。

03

张坤最新调仓换股

从披露的数据来看,总体变化不大,依然是以重仓白酒、互联网、医疗服务为主。

蓝筹精选的持仓组合中,中国生物制药退出了前10大重仓,颐海国际新进入,其余均是以加仓为主,并且持仓集中度小幅提高到77.89%。

颐海国际是火锅底料龙头,不仅独供海底捞,还大肆在零售渠道扩张。

茅台、五粮液、泸州老窖均是高端酒的主要玩家。

洋河股份在中端酒市场领先,这两年主推的“梦6+”,在次高端市场大获成功。

腾讯、美团皆是互联网龙头,护城河深厚。

香港交易所的业务本身独特,这两年阿里、京东、网易等中概股纷纷回归,再加之快手、抖音等新经济公司赴港上市,交易所的业务持续繁荣,业绩增长较快。

这些公司均是行业巨擘,具有顶级的生意模式,随着行业的发展,能收割最多的红利。

中小盘的组合持仓中,前10大重仓股没变,只是对这些股票进行了加减仓。

从持仓比例来看,泸州老窖、洋河股份应该是被动减仓。

公募基金有单只股票不能超过10%的规定,去年四季度泸州老窖涨了57%,洋河股份涨了88%。

巨大的涨幅让持仓市值迅速膨胀,比例上肯定超过10%了,不得不减仓以合规。

其余股票均是以加仓为主,这也得益于四季度基金规模膨胀,净增加了120亿。

弹药充足的情况下,加仓了自己最熟悉的行业和公司,尤其是美年健康和上海机场。

美年健康因为三季报不及预期,叠加阿里巴巴减持的双重利空,被按在地上摩擦,短时间跌幅超过30%。

数据显示,张坤逆势加仓了6980万股,持仓成本大概7—8亿元,再次对抗市场。

从走势上来看,这笔交易应该是赚钱了,这也验证了投资理念和操作的一致性。

上海机场近期由于和中国中免重签了保底分成协议,遭受重锤,吃到两个跌停板。

受疫情影响,全球航空业总计损失千亿美元以上,倒退了好几年,而且还不知道什么时候能恢复。

上海机场自然也不例外,流量没了,掀桌子的底气也没了。

张坤会在这个时候加仓吗?

按照他的投资理念,三年后回头来看,影响企业的利空不重要,那它现在也不重要。

上海机场的流量优势是独一无二的,若能完全恢复到疫情以前,还是一流的生意。

事实上,尽管“踩了雷”,中小盘混合基金的净值,在这几个交易日连续上涨,丝毫没有受到影响,甚至创了新高。

可见只要大部分股票足够优质,短期有一两只股票遭遇利空,完全可以忽略掉,这也是用“优秀对抗风险”的体现。

04

张坤的投资风格和选股,以及操作思路完整而统一,真正做到了知行合一,实践了巴菲特式的价值投资。

 

但是!“没有马云的时代,只有时代的马云”,每年基金冠军不仅仅需要实力,更需要踩中风口。

去年蔡经理全仓半导体,踩中风口,直接从刚入行的小弟,一跃成为有头部影响力的大哥。今年半导体风口过了,蔡蔡也逐渐衰落了。

张坤的封神,也是踩中了风口。2015年以前,张坤的业绩其实只能算中等,因为张坤重仓的茅台等核心资产,在当时完全涨不过创业板的中小票。2015年大牛市时更是如此,当时搞小票,配资加杠杆,一天一个板,茅台涨幅小,没人看的上。但2016年开始,风口变了,2016年是价值投资元年,核心资产成了主旋律,一直到现在,5年时间,核心资产一路飙涨,迎来了长期牛市。

比如茅台,从2016年初的200多,一路涨到现在2000多,5年时间涨了10倍……而且中间几乎没有下跌,一路飙涨。

各种茅们走势几乎类似,比如家电茅美的,5年涨幅接近10倍

银行茅,招商,5年涨幅6倍

张坤的投资风格是极致重仓核心资产,所以是这波核心资产牛市的最大赢家,可谓一举封神。

张坤现在管理规模超过1200亿,很多人说他规模大了,收益要降低了。这是完全不懂张坤。张坤的投资策略完全不怕规模大,他重仓茅台、腾讯,都是几万亿的盘子,容纳1000多亿完全不是问题。

张坤目前最怕两个东西。

第一是核心资产牛市结束。核心资产现在已经涨的突破了人们的想象,原来茅台估值最高也就35倍,超过40倍需要壮着胆猜,但现在茅台估值已经65倍以上…… 其他核心资产也一样,基本都比原来的估值翻了一倍……就算这些优质资产的确值这么多钱,那么未来还能继续这样飙涨吗?这个问题没人知道100%答案,但毫无疑问,上涨的难度越来越大。如果不能继续大涨,那么张坤的业绩就不会这么亮眼。

第二是白酒的行业风险。张坤40%的仓位重仓白酒,白酒行业如果再次发生塑化剂这样的事件,那么张坤就麻烦了。

所以未来1-2年,坤哥能否继续这么牛确实很难说,核心资产连涨了5年,翻5-10倍的比比皆是,调整1-2年也很正常。

但3-5年的中长期看,坤哥重仓的核心资产,依然是最优质资产,堪比印钞机,业绩增长会很快消化估值。当核心资产估值合理的时候,又会有大量资金追捧,核心资产长期还会继续涨。

坤哥重仓最优质资产不动,未来3-5年的长期看,大概率业绩还会较好,即便不是前几名,(前几名需要运气),也很有可能是前20%。

所以,张坤总的管理规模即便1200多亿,可谓超级巨无霸,但依然是最值得投资的基金之一。

此时一窝蜂买入的散户,如果适当降低期望,就不会被套在山顶,长期持有3-5年,大概率会有不错的结果。

 

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