中国银行原油宝事件

不管是国家,还是企业、个体,2020年可谓是风云突变。中国银行也面临着层层考验,在系统性风险面前,风控的底裤被大众一览无余。

中行原油宝穿仓

1. 原油宝是什么?

原油宝是一款可以买涨和买跌的“理财”产品;其价格挂钩原油期货,所以实际上是高风险的金融衍生品;中行实际上是中间人的角色,客户做多也能做空,中行只需要把多空轧差后,剩下的金额去交易所买等量原油,做对冲即可。

在这个过程中,客户可以获得收益,并承担对应的风险。中行赚取无风险的交易手续费(类似券商的佣金)。

2. 穿仓始末

受到疫情的影响,原油价格处于低位,所以很多投资者通过原油宝做多,那么中行在交易所(CME芝交所)对应持有多头。

原油期货按月交割,通常情况下并不会交割实物,而是在截止日期之前移仓到次月合约。

而按照中行的产品设计,会在最后一天移仓。也就是4月21号凌晨。而且对于大资金而言,通常会使用TAS(Trade at settlement)机制,这是WTI原油的一种交易机制,交易员提前设定,以某一特定时间(北京时间上午2:28-2:30这3分钟)的交易平均价格,来作为清仓的交易价格。这一机制对大客户而言,减少了工作量,而且不会造成清仓时导致的价格波动。但是,TAS指令需要提前设置,而且无法取消。中行原油宝产品一直选择在最后一个交易日使用TAS指令进行移仓。

恰逢今年原油需求不足,原油期货也十分便宜。而四月中旬,CME芝交所修改了规则,允许期货跌至0元以下(这些都是伏笔)。中国银行期间确实多次给客户发过短信,提示相关风险,但并不能擅自代替客户移仓。

国际空头早就盯上了中行,(1)没有现货交割能力,所以到期必须卖;(2)产品设计,限定为合约到期日卖;(3)清盘时会选择TAS指令,挂钩北京时间2:28-2:30这3分钟的交易价格。
国际空头需要做的,就是(1)也选择TAS清仓方式(把空头的仓平掉)(2)在北京时间上午2:28-2:30这3分钟,利用整个市场流动性不足、多头薄弱的特点,瞬间把五月原油价格砸到最低点——负37美元。

按照CME交易所的规则,中行持有的头寸全部按照-37美元交割。在原油宝买多的投资者,不仅损失了本金,还要“倒贴”。

最后中行原油宝亏损的可能有90亿左右。当然,买空原油宝的投资者自然是大赚。

3. 后续解决

最开始的时候,中行的态度比强硬,按照原油宝的产品合同,这90亿的亏损由看涨的投资者承担。

但后续随着投资者的抗议、监管机构的介入,以及中国的国情,中行最终承担了亏损,并且还有赔付投资者部分本金(原油宝产品合同中设计了20%的平仓线)。

4. 思考

产品设计的问题吗?
中行的产品则直接设计为最后一个交易日移仓。工行、建行类似的产品,设计为提前1个星期进行移仓。注意,投资者其实可以在银行统一移仓日之前,自行调仓。

这样的设计,各有优劣。提前一周强制移仓,可以规避期货合约到期前流动性紧张导致的价格波动;而中行这种完全复刻交易时间的做法,对于专业投资者而言有更多选择的余地。

除了移仓日期的设计以外,中行确实没有考虑到原油期货成为负数的情况,所以在和客户签订的合同中存在保证金和平仓线的争议。

投资者适当性的问题?
原油期货是金融衍生品,是高风险的投资品种。一般的散户无法参与到CME交易所的期货交易中,中行的角色可以简单理解为代客交易,什么时候买、什么时候卖、提前多久移仓,应该是投资者自己考虑的问题。

原油宝在投资者适当性上做得不到位,导致很多非专业人士购入。

但疫情之后,石油价格暴跌,又有多少贪婪的人是主动杀入原油期货中呢?

并不是负油价
原油考虑到开采和运输存储成本,到客户手中肯定是正数。而期货之所以能成为负数是因为笃定中行不会交割现货。

很多媒体鼓吹负油价balabala,其实并不是。原油现货的价格一直是正数,并且原油期货在4月21号之后立即回到了之前的水平。

 

监管定论

2020年12月5日,银保监会发布《中国银保监会依法查处中国银行“原油宝”产品风险事件》,为此事件盖棺定论——中国银行存在违规行为,主要包括:一是产品管理不规范,包括保证金相关合同条款不清晰、产品后评价工作不独立、未对产品开展压力测试相关工作等;二是风险管理不审慎,包括市场风险限额设置存在缺陷、市场风险限额调整和超限操作不规范、交易系统功能存在缺陷未按要求及时整改等;三是内控管理不健全,包括绩效考核和激励机制不合理、消费者权益保护履职不足、全行内控合规检查未涵盖全球市场部对私产品销售管理等;四是销售管理不合规,包括个别客户年龄不满足准入要求、部分宣传销售文本内容存在夸大或者片面宣传、采取赠送实物等方式销售产品等。

对中国银行及其分支机构合计罚款5050万元;对中国银行全球市场部两任总经理均给予警告并处罚款50万元,对中国银行全球市场部相关副总经理及资深交易员等两人均给予警告并处罚款40万元。

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